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    Opinion d'expert

    Un point d’entrée sur les foncières cotées ?

    Par Laurent Saint Aubin4 avril 20244 Mins de lecture
    Rendement des foncières cotées
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    C’est l’opinion de Laurent Saint Aubin, chez Sofidy. Le gestionnaire spécialiste de l’immobilier coté estime que les foncières cotées bénéficieront des baisses de taux à venir. Elles offrent en outre des rendements déjà très élevés, « équivalant à ceux des obligations Investment Grade », rappelle le gestionnaire. Analyse.

    Après le rebond rapide, et violent, des deux derniers mois de 2023, les actions des foncières cotées affichent environ 10 % de baisse depuis le 1er janvier. Cela s’explique avant tout par la modération des anticipations des investisseurs quant à l’ampleur de la baisse des taux des banques centrales.

    Un point d’entrée sur le secteur des foncières cotées

    Nous pensons que la séquence propose un point d’entrée sur le secteur. Car il est désormais évident que les baisses de taux interviendront. Et que les titres des foncières en bénéficieront. D’autant que les publications de résultats ont été bonnes dans le secteur, sans que les cours de Bourse en profitent. Elles ont été marquées par un plein effet de l’indexation des loyers sur l’inflation. Et les foncières les plus solides ont même été capables d’augmenter les loyers à l’occasion de relocations, notamment dans les grands centres commerciaux et dans la logistique.

    Baisses de valeur plus modérées pour les foncières cotées

    Les résultats 2023 ont aussi permis de constater que les baisses de valeurs d’actifs se sont poursuivies. Mais de façon plus modérée. Les foncières cotées sont très en avance sur le processus de correction des valorisations par rapport aux foncières non cotées. Par ailleurs, on a eu confirmation que la hausse des taux d’intérêt sur les coûts de financement des foncières s’avère modérée. En particulier pour les grandes foncières, qui avaient déjà calibré leur bilan au cours des années de taux négatifs pour obtenir des durations de dette plus longues. URW a par exemple réussi à diminuer son coût de la dette en 2023. Celui-ci restera inférieur à 2 % en 2024.

    Un contexte macroéconomique favorable

    Au final, la question du mur de la dette, qui a pu inquiéter un temps le marché, ne s’est pas posée et les financements bancaires ne se sont jamais taris. Cette séquence favorable de publications intervient dans un contexte macroéconomique favorable puisque la présidente de la BCE, Christine Lagarde, et son homologue Jerome Powell, ont fait comprendre que la première baisse de taux était proche. En outre, le risque de ralentissement économique persiste. Et, plus il s’accentuera, plus les taux baisseront pour le plus grand bénéfice du secteur.

    Foncières cotées : un rendement déjà élevé

    La première baisse de taux donnera d’ailleurs un signal au marché de l’investissement, aujourd’hui atone. Et les transactions révèleront le «vrai prix» de l’immobilier, sans doute supérieur à ce qu’anticipe la Bourse. Aujourd’hui, la décote sur actifs nets réévalués est de 28 %, ce qui nous paraît excessif. Enfin, lorsque les taux baisseront, les foncières cotées bénéficieront d’un certain attrait. Car assurant des rendements déjà très élevés, équivalant à ceux des obligations Investment Grade. Le rendement moyen des foncières cotées, en zone Euro, est en effet supérieur à 6 %[1].

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    A propos de Sofidy(i)

    Depuis 1987, Sofidy conçoit et développe des produits d’investissement et d’épargne (SCPI, OPCI, SCI, SIIC, OPCVM Immobilier, Fonds dédiés) orientés principalement vers l’immobilier de commerces, et de bureaux. Gestionnaire de référence dans le paysage de la gestion d’actifs immobiliers en France et en Europe, Sofidy est régulièrement distingué pour la qualité et la régularité des performances de ses fonds. Sofidy gère pour le compte de plus de 50 000 épargnants, et un grand nombre d’institutionnels, un patrimoine immobilier d’une valeur de près de 7,6 milliards d’euros. Et constitué de plus de 4 600 actifs commerciaux et de bureaux. Sofidy est une filiale de Tikehau Capital.

    (i) Information extraite d’un document officiel de la société.

    [1] Estimation source Kempen.

    Laurent Saint Aubin Sofidy Sofidy Selection 1
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    Laurent Saint Aubin
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    Laurent Saint Aubin est Senior Portfolio Manager & Head of Equity Fund Management chez Sofidy. Laurent Saint Aubin a débuté sa carrière en 1986 comme analyste financier à la Banque de l’Union Européenne avant de rejoindre la société de Bourse Ferri, puis le CCF. Il a été ensuite Directeur Général d’ING France Securities en charge des activités de marché Actions à Paris, puis, à compter de 2006, responsable des activités de vente et de recherche sur l’immobilier coté au sein du groupe Aurel BGC. Membre de la SFAF, il a reçu en 2012 le trophée du meilleur analyste des sociétés d’investissement immobilier cotées (SIIC). Depuis 2014, il gère le FCP Sofidy Sélection 1, chez Sofidy, où il développe une gestion discrétionnaire visant à « surperformer, via une exposition aux actions du secteur immobilier de l’Union européenne, l’indicateur de référence FTSE EPRA/NAREIT Euro Zone Capped dividendes nets réinvestis ».

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