Les foncières cotées ont commencé à corriger en février. Correction amplifiée mi-mars, quelques jours après la rédaction du commentaire de marché de Laurent Saint Aubin, spécialiste de l’immobilier européen chez Sofidy. Qu’il consacre, ce mois-ci, à l’analyse des résultats des foncières.
Après leur forte avancée de janvier, les foncières ont modestement corrigé. De -0,7% en février[1]. Dans un contexte économique marqué par la résilience de la croissance, l’inflation et un décalage des anticipations de détente des taux longs, nous maintenons que la valorisation boursière du secteur sur-anticipe les perspectives de recul de la valorisation des actifs immobiliers. Par ailleurs, nous notons le manque de ressort stratégique d’un certain nombre d’acteurs. En particulier ceux qui affichent des bilans solides. Et qui pourraient entamer une stratégie de reconquête.
Les foncières européennes ont désormais publié leurs résultats
La majorité des foncières européennes ont désormais publié leurs résultats. Hormis, toutefois, les foncières allemandes, qui représentent 30% de l’indice. Le verdict est pour le moment sans surprise. Les résultats sont bons ; les valeurs baissent, timidement ; et les perspectives 2023 sont prudentes.
En 2022, l’opérationnel a bien été porté par la croissance organique des loyers. Elle même tirée par l’indexation, qui devrait même accélérer dans les prochains trimestres. L’augmentation des coûts de financement est certes perceptible. Mais elle reste contenue à quelques dizaines de points de base, tant les foncières avaient travaillé leur passif pendant la période faste des taux négatifs.
Croissance des résultats nets récurrents
Finalement, beaucoup de foncières affichent une croissance de leurs résultats nets récurrents. De l’ordre de 5% en 2022. Et les propositions de dividendes suivent cette tendance. Ce qui implique parfois des rendements élevés. Y compris pour des acteurs comme Klépierre ou Icade par exemple. A noter cependant, à cet égard, qu’un certain nombre de foncières avait déjà réduit ou annulé leur distribution. Telles qu’Unibail-Rodamco Westfield, LEG Immobilien, ou TAG Immobilien…
La baisse des valorisations est bien amorcée
Du côté des valorisations, la baisse est bien amorcée. Elle se chiffre à -2,6% chez URW. A -2,5% chez Icade. Ou bien encore à -2.1% pour Kojamo, par exemple. Mais cette baisse n’est pas systématique. En témoignent les hausses affichées chez Aedifica (+2,6%), SFL (+2,4%) ou Carmila (+1%), par exemple. Et nous sommes loin, en moyenne, des corrections induites par les valorisations boursières actuelles (environ 20%).
Prudence de mise pour 2023
Enfin, et c’est probablement l’élément le plus décevant, la prudence est de mise pour 2023. Si, facialement, les foncières tablent sur des résultats en hausse (de +2% à +5%), cette performance sera largement érodée par l’effet des importants programmes de cessions mis en avant. Il est indéniablement plus important aujourd’hui de rassurer les agences de notation que de faire rêver les marchés actions !
Achevé de rédiger le 7 mars 2023
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A propos de Sofidy(i)
Depuis 1987, Sofidy conçoit et développe des produits d’investissement et d’épargne (SCPI, OPCI, SCI, SIIC, OPCVM Immobilier, Fonds dédiés) orientés principalement vers l’immobilier de commerces, et de bureaux. Gestionnaire de référence dans le paysage de la gestion d’actifs immobiliers en France et en Europe, Sofidy est régulièrement distingué pour la qualité et la régularité des performances de ses fonds. Sofidy gère pour le compte de plus de 50 000 épargnants, et un grand nombre d’institutionnels, un patrimoine immobilier d’une valeur de près de 7,6 milliards d’euros. Et constitué de plus de 4 600 actifs commerciaux et de bureaux. Sofidy est une filiale de Tikehau Capital.
(i) Information extraite d’un document officiel de la société.
[1] Contre -0,3% pour le fonds Sofidy Selection 1, Part P.
