Les foncières cotées avaient lourdement chuté en juin. S’étaient redressées jusqu’à mi-août. Pour plonger de nouveau ces dernières semaines. Leur recul, depuis le début de l’année, dépasse les 25%. Leurs cours sont donc aujourd’hui « proches de leurs plus bas annuels de fin juin », rappelle Laurent Saint Aubin, gestionnaire actions spécialiste de l’immobilier européen chez Sofidy. Le gérant reste néanmoins convaincu de « la capacité de rebond des foncières ». Argumentaire.
La priorité des banques centrales des grands pays développés demeure de contrer les pressions sur les prix. Et de resserrer les conditions de financement à un rythme soutenu. Les baisses de taux espérées par les marchés financiers dans la première partie du mois, dans un contexte de ralentissement économique qui s’avèrera particulièrement marqué en Europe, se sont donc évaporées.
Les cours des foncières proches de leurs plus bas annuels
Après un très fort retour positif, les foncières, dans cet environnement, ont à nouveau baissé. Elles sont aujourd’hui proches de leurs plus bas annuels de fin juin[1]. Nous sommes néanmoins convaincus de la capacité de rebond des foncières. Elles ont globalement affiché d’excellents résultats semestriels, où se distinguaient les premiers effets de l’indexation et la résistance des valorisations d’actifs par les experts. Grâce à une poche de liquidité importante (8,3 % à fin août), nous essayons avec discipline de tirer profit des variations de cours à la baisse sur certains titres. Ceux qui se distinguent par leurs qualités bilantielles, des dividendes résilients, et une prime de risque excessive.
Fort rebond des foncières attendu sous condition de stabilisation des conditions de financement
La stabilisation des conditions de financement, inéluctable dans les mois à venir à mesure que l’inflation ralentira, se traduira, selon nous, par un fort rebond du segment des foncières cotées. Ces dernières seront favorisées par la bonne résistance structurelle de leur activité et l’écartement excessif entre les marchés d’investissement physique et les cours de Bourse. A signaler qu’Unibail Rodamco Westfield[2] (6,5 % de rendement implicite des actifs, aux cours actuels) a pu céder le 25 août dernier le centre commercial Santa Anita en Californie à un investisseur privé avec un taux de capitalisation inférieur à 6 %. Montant de la transaction : 540 M USD (265 M USD pour sa quote-part).
La vente du centre commercial Santa Anita illustre le maintien d’une activité élevée en termes d’investissements immobiliers
Cette transaction, la plus importante sur ce segment aux États-Unis depuis 2018, illustre le maintien d’une activité élevée en termes d’investissement immobilier. Sous l’effet en particulier d’acheteurs collecteurs récurrents d’épargne et/ou faiblement endettés.
Achevé de rédiger le 5 septembre 2022
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[1] Sofidy Sélection 1 a fait mieux que son indice de référence avec une baisse depuis le début de l’année de 22 % (part P) contre 23,4 % pour son indice de référence, l’indice FTSE EPRA/NAREIT Euro Zone Capped dividendes nets réinvestis (données au 5 septembre)
[2] Qui demeure la première position du fonds Sofidy Sélection 1
