Les publications des foncières débuteront fin juillet. En attendant les premiers résultats, Laurent Gauville, directeur général délégué de Gestion 21, et gestionnaire du fonds Immobilier 21[1], propose une analyse sectorielle à date. Point d’étape.
Foncières Commerces[2] : dynamique opérationnelle pour les centres commerciaux
Les foncières cotées de centres commerciaux bénéficient d’une dynamique opérationnelle solide. Les chiffres d’affaires de leurs commerçants sont très bien orientés. Avec des ventes, au premier trimestre 2023, en hausse de plus de 10% par rapport à 2022. Et des niveaux supérieurs à ceux de 2019, année de référence avant la crise sanitaire. Les taux d’occupation ne sont pas en reste. Ils retrouvent progressivement leurs niveaux normatifs proches de 96%. Côté bilan, globalement, les foncières de la zone euro affichent des niveaux d’expertise que nous jugeons protecteurs. Avec des patrimoines valorisés à des rendements compris entre 5% et 6%. Et des taux d’endettement maîtrisés (Loan to Value proches des 40%).
Point de vue boursier
En moyenne, la performance boursière de ce segment a été positive sur cette première moitié d’année. Mais la décote des cours de Bourse des foncières de commerce par rapport à leurs Actifs Nets Réévalués reste importante. Et nous paraît injustifiée au regard des performances économiques et de la solidité des bilans.
Résidentiel allemand[3] : une thématique pénalisées depuis 2022
La thématique est fortement pénalisée depuis 2022. En effet, la remontée des taux d’intérêt a été source d’une importante défiance des investisseurs. Qui anticipent une très forte baisse des patrimoines et des cash-flows pour ces sociétés. Nous jugeons que les craintes sont en partie justifiées. Mais que les baisses attendues par le marché sont très exagérées. Notre opinion est que la fin du resserrement des politiques monétaires permettra un apaisement des craintes. Et favorisera une reprise progressive des transactions sur le marché de l’investissement. Cet élément est clé dans le suivi de la classe d’actifs. Car les foncières sont dans une position vendeuse afin de réduire leur endettement.
Point de vue boursier
D’un point de vue boursier, la première moitié de l’année a été difficile pour les foncières résidentiel. Et nous considérons la très forte décote des cours de Bourse par rapport aux Actifs Nets Réévalués comme une opportunité d’investissement.
Foncières Bureaux[4] : toujours l’impact du télétravail…
La place du télétravail à moyen/long terme, et son impact sur la demande de surfaces de bureaux, restent un questionnement central. Nous pensons que la classe d’actifs devra durablement digérer la transformation des besoins des locataires. Dans ce cadre, nous privilégions une approche prudente pour les foncières de bureaux. Et favorisons les foncières avec les profils les plus sécurisés (patrimoines centraux, actifs aux qualités environnementales les plus solides, bilans faiblement endettés).
Santé[5] : des fondamentaux durablement très favorables
Les fondamentaux de la santé avec le vieillissement des populations sont durablement très favorables. Sur cette première moitié d’année, nous avons augmenté notre exposition à cette thématique (passage de 5% à 7% de l’actif du fonds). Nous jugeons la valorisation des foncières de santé plus attractive. Et la cession par Icade de sa division santé à Primonial est une opération significative, qui soutiendra la valeur des patrimoines lors de la publication des résultats semestriels.
Foncières Logistique[6] : survalorisation relative ?
Les fondamentaux et les taux d’occupation étant très solides, nous avons une petite exposition à la thématique. Car nous jugeons la valorisation des titres globalement trop élevée par rapport aux autres segments de la cote.
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A propos de Gestion 21(i)
Gestion 21 est une société de gestion indépendante créée en 2007. Son métier consiste à gérer des actions à long terme pour le compte d’investisseurs via des OPC ou des mandats institutionnels. Elle propose son expertise sur deux classes d’actifs : les actions françaises et les foncières cotées de la zone euro. Forte de l’expérience accumulée par ses gérants-fondateurs depuis plus de 20 ans, de ses travaux de recherche appliqués, du suivi approfondi et des rencontres avec les entreprises, l’équipe de gestion travaille avec patience et rigueur dans le but de réaliser des investissements profitables à long terme.
(i) Information extraite d’un document officiel de la société
Notes
[1] Le fonds Immobilier 21 supporte un risque en capital, un risque Action et un risque lié à la gestion discrétionnaire. Veuillez-vous référer au prospectus et au document d’informations clés pour l’investisseur avant de prendre toute décision finale d’investissement.
[2] 39% de la pondération du fonds Immobilier 21.
[3] 28% de la pondération du fonds Immobilier 21.
[4] 17% de la pondération du fonds Immobilier 21.
[5] 7% de la pondération du fonds Immobilier 21.
[6] 5% de la pondération du fonds Immobilier 21.
