Comme chaque année, le bureau d’analyse dresse en ce début d’année la liste de ses valeurs recommandées. Au sein des foncières, il privilégie des « valeurs de rendement et mal-aimées » : Icade, Mercialys et Patrimoine & Commerce. Sa sélection de l’an dernier (Foncière des Murs, Altaréa-Cogédim et, déjà, Patrimoine & Commerce) a réalisé en 2015 une performance moyenne (+ 29,5 %) plus de deux fois supérieure à l’indice[1] (+ 13,3 %).
Invest Securities peut s’enorgueillir de voir juste… Pour la 5e année consécutive, la short list des valeurs immobilières recommandées par le bureau d’analyse chaque début d’année obtient une performance supérieure à celle de l’indice foncière de référence – l’IEIF SIIC France coupon inclus non réinvestis –. En janvier dernier, le courtier choisissait en effet Foncière des Murs, Altaréa-Cogédim, et Patrimoine & Commerce. Un an plus tard, ces valeurs affichent des performances respectives de 36,8 %, 47,4 % et 4,1 % soit, en moyenne, une hausse de 29,5 % sur l’année écoulée. C’est près du double de la performance de l’indice (+ 13,3 %) sur la période. En 2014, les quatre titres choisis avaient progressé de 23,9 % en moyenne, soit près de 7 % de plus que l’indice. Et la sélection d’Invest Securities avait obtenu une surperformance relative de 7,8 % en 2013, 9,2 % en 2012, et de 9,6 % (dans un marché baissier) en 2011.
Une année « laborieuse » – Rien ne garantit, bien sûr, que le choix 2016 sera payant. En tout cas, Invest Securities s’attend à une année économique « laborieuse », en raison de la faiblesse des moteurs (taux d’intérêt au plancher, chute des matières premières, plein emploi américain…) à même de compenser la langueur de l’économie mondiale, sous le joug négatif du ralentissement chinois et plus globalement asiatique. Pour le bureau d’analyse, les foncières bénéficieront en revanche en 2016 de deux facteurs déjà présents fin 2015 : un taux d’occupation élevé (dans les commerces et les bureaux), et un nouveau – léger – recul du coût de la dette. Mais, précise-t-il, « l’indexation restera nulle », de sorte que « la stabilité du profit courant sera déjà satisfaisante ». De ce fait, les analystes veulent éviter de « surpayer ce que les marchés croient être la qualité ». Aux belles foncières, comme Unibail, ils préfèrent « des rendements élevés, et des valeurs dont la cote d’amour est excessivement dégradée ».
Trois titres en vedette – Invest Securities privilégie en conséquence Icade, Mercialys et, une nouvelle fois, Patrimoine & Commerce.
- Pour Icade, Invest Securities considère que « le plus dur est passé et que le dividende est pérenne ». Autrement dit, la foncière à dominante bureaux a réussi à renégocier en 2015 les baux arrivant à échéance (20 % du stock de bureaux…), en limitant la casse en termes de loyers, et en améliorant le taux d’occupation. L’année en cours s’annonce encore plus gérable. Par ailleurs, la montée en puissance du pôle Santé et la relance de la promotion en 2016 laissent penser que l’objectif d’Icade de délivrer « un cash-flow entre 4 € et 4,1 € par action en 2015 est tenable ». Invest Securities est donc acheteur aux cours actuels avec un objectif de 68 € (potentiel : + 9,9 %).
- Côté Mercialys, le courtier rappelle que cette filiale du groupe Casino est « redevenue investisseur net en 2014 et affiche une croissance organique des loyers depuis 2014 ». Ce qui permet d’envisager un rebond du RNR (Résultat Net Récurrent) « de 7,6 % par an d’ici 2017 », et un maintien du coupon. Enfin, la décote, justifiée en raison de sa dépendance à Casino, apparaît à Invest Securities « trop forte ». Le bureau relève son opinion à Achat, avec un objectif de cours de 7,7 %, à 21 € fin 2016.
- Patrimoine & Commerce, enfin, qu’Invest Securities avait déjà placée dans sa short list l’an dernier, a été « pénalisée par les levées de fonds ». Ce spécialiste des retail parks a en effet quadruplé ses fonds propres entre 2011 et 2015, mais n’a pas pu les investir assez rapidement. Conséquence : « le résultat par action 2015 sera en chute », sans pour autant remettre en cause « la perspective d’une forte rentabilité des fonds propres ». Invest Securities fixe un objectif de cours de 24 € à fin 2016.
A propos d’Invest Securities(i)
Invest Securities est un groupe indépendant qui exerce tous les métiers d’une banque d’affaires conseil au moyen de trois structures dédiées :
− Invest Securities Corporate : Société de conseil en haut de bilan pour une clientèle de groupes côtés, d’entreprises familiales, d’institutions financières ou de fonds d’investissement ;
− Invest Securities Société de Bourse : Prestataire de Services d’Investissement agréé par l’Autorité des marchés financiers et la Banque de France ;
− Amplegest : Société de gestion privée et family office.
(1) Cette information est extraite d’un document officiel de la société
[1] IEIF SIIC France coupon inclus non réinvestis
