Après l’OPA clôturée le 25 janvier dernier, le groupe Northwood détenait 98,44% du capital de CeGeREAL. Northwood avait fait savoir qu’il comptait procéder à un reclassement de ses titres afin que CeGeREAL puisse continuer à bénéficier du statut SIIC, qui fixe le seuil maximum de détention pour un actionnaire à 60%. Le groupe a annoncé avoir cédé 40,96% du capital de CeGeREAL, ce qui ramènerait sa participation à 57,48%.
L’OPA simplifiée de Northwood Investors sur les actions de la foncière CeGeREAL, annoncée le 17 décembre 2015, déclarée conforme par l’AMF en janvier dernier, avait conduit le fonds américain à détenir 98,44% du capital sa cible.
Maintenir le statut SIIC – Un pourcentage de participation trop élevé pour que la foncière puisse continuer à bénéficier du statut SIIC, lequel fixe le seuil maximum de détention pour un actionnaire à 60%. Northwood s’est donc employé ces derniers mois à trouver des investisseurs susceptibles de racheter une partie de ses titres. Il a annoncé ce matin la cession de l’équivalent de 40,96% du capital à un « tour de table d’investisseurs institutionnels de premier plan », au premier rang desquels une filiale du fonds singapourien GIC, à hauteur de 25%. Selon Invest Securities, la transaction se serait effectuée sur la base du prix de l’OPA (35,65 € par action) majoré d’une prime de 7,3% sur le cours de clôture du 6 avril (33,21 €). Un reclassement qui ramènerait la participation de Northwood à 57,48% du capital de CeGeREAL.
Résultats annuels en demi-teinte – La foncière avait publié ses résultats le 18 février dernier. Ils étaient jugés « mitigés » par Invest Securities, le bureau d’analyse soulignant la hausse de 12,6% de l’ANR de liquidation, à 39,2 € par action, mais également la baisse de 23,1% du résultat EPRA, à 1,36 € par action. La proposition d’un dividende de 2 € par titre, en hausse de 21% par rapport à 2014, soit un rendement de l’ordre de 5,6% sur la base du cours de l’OPA (5,9% au cours actuel), suppose une amélioration du résultat récurrent qu’Invest Securities considère difficile à atteindre à court terme, même avec une remontée du taux d’occupation et un abaissement du coût de la dette. La stratégie de la nouvelle direction, centrée sur le segment de bureaux à rentabilité élevée – donc, a priori, hors du périmètre QCA du cœur des métropoles européennes –, vise toutefois à positionner CeGeREAL comme une « société de rendement », et explique cette politique de distribution généreuse. La société espère toutefois le rebond des loyers dans le quartier de La Défense, ce qui améliorerait son niveau de rentabilité.
Sur le plan boursier, le reclassement du capital n’aura pas forcément d’effets sur le flottant, très faible (environ 1,5% de la capitalisation), et qui n’a pas vocation à s’améliorer, explique Invest Securities, « tant que le cours de Bourse restera sous les 35,65€, prix auquel plus de 98% des actionnaires actuels de CeGeREAL ont acquis leurs titres ».
A propos de CeGeREAL (i)
Créé en 2006, CeGeREAL est un groupe d’immobilier commercial spécialisé dans les bureaux au sein du Grand Paris. La valeur globale du portefeuille établie par l’expert indépendant DTZ Eurexi a été estimée au 31 décembre 2015 à 1 milliard d’euros (valeur de remplacement). A ce jour, la société est la première foncière française ayant un patrimoine entièrement certifié d’un point de vue environnemental (HQE et BREEAM niveau « Très bon ») et bénéficie de la notation Green Star dans le benchmark international GRESB.
CeGeREAL est une SIIC cotée sur le Compartiment B d’Euronext Paris (ISIN : FR0010309096) depuis 2006. Sa capitalisation boursière est de 476 millions d’euros au 31 décembre 2015.
(i) Cette information est extraite d’un document officiel de la société
A propos d’Invest Securities(i)
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