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Les résultats Unibail-Rodamco-Westfield confirment l’embellie sur les centres commerciaux

La foncière internationale publie des résultats de bonne facture. Le chiffre d’affaires des commerçants de ses centres commerciaux français progresse largement plus que l’ensemble du marché, qui montre toutefois lui aussi des signes de reprise. Et attire de nouveau les investisseurs…

Fréquentation des centres commerciaux européens en hausse de 3,1%, chiffre d’affaires des commerçants en progression de 5,2% : les derniers résultats d’Unibail-Rodamco-Westfield (URW), à fin septembre, démontrent que, sur certains segments, l’activité commerce physique n’est pas aussi atone qu’on pouvait le craindre.

URW : une progression du chiffre d’affaires des commerçants supérieure aux indices nationaux

La foncière internationale aligne certes des chiffres qui surperforment largement les indices nationaux. Quand le chiffre d’affaires des commerçants présents dans les centres commerciaux européens d’URW progresse, sur les neufs premiers mois de l’année, de 5,2% (et même de 5,5% pour les flagships du groupe), celui recensé par les principaux indices de mesure nationaux – comme celui de l’Institut français du libre-service (IFLS), en France – n’augmente que de 1,9%. Une surperformance qui reflète, selon URW, « la qualité supérieure des centres commerciaux » du groupe. Elle est particulièrement sensible sur le seul marché français sur lequel, précise URW, le chiffre d’affaires des commerçants URW affiche une hausse supérieure de respectivement 363 points de base à l’indice IFLS et de 453 points de base à l’indice CNCC[1].

Commerces : retour en grâce auprès des investisseurs ?

Il n’en reste pas moins, comme le souligne Cushman & Wakefield dans une étude qui vient de paraitre[2], qu’une embellie semble globalement se dessiner dans le secteur du commerce, et plus particulièrement sur le segment des commerces de centre-ville et celui des retails park. La reprise de la consommation des ménages (+1,1% en 2019, contre 0,9% en 2018) profite en effet aux commerçants. Et suscite de nouveau l’intérêt des investisseurs. Selon le courtier, l’activité enregistrée sur le 3e trimestre a « bel et bien coupé court aux conjectures des « retail bashers » inondant le marché depuis de nombreux mois ». Cushman & Wakefield rappelle qu’avec plus de 2,6 milliards d’euros investis en immobilier de commerce, « le volume dépasse de 10% celui relevé à la même période de l’année dernière ».

URW : reprise des cours

Pour URW, qui intervient sur le segment le plus porteur (celui des retail parks, notamment), l’optimisme est en tout cas de rigueur. Le leader mondial des centres commerciaux, dont le chiffre d’affaires des neufs premiers mois de l’année est boosté (+11,4%) par l’intégration du groupe Westfield, maintient un objectif de résultat récurrent par action pour 2019 dans une fourchette de 12,10 €/12,30 €. Le titre, qui avait plus que d’autres souffert du « retail bashing », affiche encore une sous-performance de plus de 17,5% sur un an glissant par rapport à l’indice EPRA Eurozone. Mais, en reprise depuis début septembre, il surperforme désormais cet indice de 7,34% sur les trois derniers mois (13,85% vs 6,51%), dont 5% sur les trente derniers jours…

Frédéric Tixier


A propos d’Unibail-Rodamco-Westfield(i)

Unibail-Rodamco-Westfield est le premier créateur et opérateur global de centres de shopping de destination, avec un portefeuille valorisé à 65,0 Mds€ au 30 juin 2019, dont 86% en commerce, 7% en bureaux, 5% en sites de congrès & expositions et 2% en services. Aujourd’hui, nous possédons 92 centres de shopping, incluant 55 « flagships » dans les villes les plus dynamiques d’Europe et des Etats-Unis. Présents sur 2 continents et dans 12 pays, nos centres accueillent chaque année 1,2 milliard de visites. Nous disposons d’un portefeuille de projets de développement à hauteur de 10,3 Mds€. Grâce à nos 3 700 employés et à une expérience et un savoir-faire inégalés, nous sommes en position idéale pour générer de la valeur et développer des projets d’envergure internationale.

A propos de Cushman & Wakefield(i)

Leader mondial des services dédiés à l’immobilier d’entreprise, Cushman & Wakefield (NYSE : CWK) conseille et accompagne investisseurs, propriétaires et entreprises dans toute leur chaîne de valeur immobilière, de la réflexion stratégique jusqu’à l’aménagement des locaux. Le groupe conseille ses clients utilisateurs et investisseurs internationaux, dans la valorisation de leurs actifs immobiliers en combinant perspective mondiale et expertise locale à forte valeur ajoutée, à une plate-forme complète de solutions immobilières. Fort de 51 000 collaborateurs, 400 bureaux et 70 pays dans le monde, Cushman & Wakefield a réalisé en 2018 un chiffre d’affaires de 8.2 milliards de dollars via ses principales lignes de métiers : facilities et project management, transaction, capital markets, valuation..

(i) Cette information est extraite d’un document officiel de la société

[1] Conseil national des centres commerciaux.
[2] Marketbeat France Commerces – 3e trimestre 2019 – «Le retail contre-attaque » – Cushman & Wakefield.

Les centres commerciaux de Klépierre en grande forme

Le leader des centres commerciaux européens annonce des revenus locatifs en hausse sensible. Ses principaux indicateurs sont en amélioration. Les analystes restent positifs sur le potentiel de hausse du titre de la foncière.

Revenus locatifs, à périmètre constant, en hausse de 3,2% ; chiffre d’affaires des commerçants présents dans ses centres commerciaux en progression de 1,9% ; et poursuite de la croissance confirmée : Klépierre, le leader des centres commerciaux européens, vient de livrer des résultats trimestriels de qualité.

Klépierre : revenus des centres commerciaux en hausse

La foncière, dans un marché des centres commerciaux « qui demeure globalement contrasté », affiche donc sur les neuf premiers mois de l’année un niveau d’activité plus que satisfaisant. Klépierre explique cette performance par un fort taux de relocation des surfaces commerciales, une bonne indexation des loyers et la contribution du commerce éphémère. La foncière ajoute notamment, grâce à la signature de 1 224 nouveaux baux, 27,9 M€ de loyers additionnels aux revenus locatifs nets de ses centres commerciaux, portant ces derniers à 829,3 M€, soit une progression de 3,2% à périmètre constant et de +0,7% à périmètre courant. Les revenus locatifs bruts, à 929 M€, reculent en revanche de -0,7%.

Klépierre : important programme de cessions

La croissance organique de Klépierre, comme le souligne le bureau d’analyse Invest Securities, est en effet « plus que compensée par le désinvestissement net des derniers semestres ». La foncière, qui s’est engagée dans une gestion active de son portefeuille, a en effet cédé sept centres commerciaux depuis le début de l’année, ainsi que d’autres actifs de commerce en France et en Europe, pour un total de 275 M€. « En tenant compte des actifs sous promesses de vente, dont en particulier quatre centres commerciaux en Hongrie, le montant total des cessions depuis le 1er janvier 2019 s’élève à 531 M€ », précise Klépierre. Selon Invest Securities, ces cessions programmées dégageraient une prime de 5,5% sur leurs dernières valeurs d’expertise.

Klépierre : amélioration des principaux indicateurs

Pour le bureau d’analyse, les éléments communiqués par la foncière dans sa publication trimestrielle du 21 octobre, permettent « de constater l’amélioration des principaux indicateurs du groupe ». Invest Securities réitère donc sa recommandation à l’achat, avec un objectif de cours à un an maintenu à 37 €, compte tenu d’un « potentiel de rendement total de +20,3% ». Le broker rappelle toutefois que Klépierre « a nettement surperformé ses concurrents cotés sur le segment commerce depuis le début de l’année ». Cette dernière affiche une performance de +29,3% (dividendes réinvestis), contre +18,5% pour l’indice EPRA Eurozone, +12,7% pour l’indice EPRA Eurozone Commerce et +9,8% pour Unibail-Rodamco.

Klépierre vs Unibail-Rodamco

Invest Securities souligne également que ce dernier, leader mondial des centres commerciaux, affiche des niveaux de valorisation qui se comparent avantageusement à ceux de Klépierre : un multiple de résultat de 11,6, contre 12,2 pour Klépierre ; un rendement du dividende de 7,7%, contre 6,8% pour Klépierre ; et une décote sur ANR triple net de -29,8%, contre seulement -13,4% pour Klépierre….

Frédéric Tixier


A propos de Klépierre(i)

Klépierre, leader européen des centres commerciaux, associe une expertise en termes de développement, de gestion locative et d’asset management. Le portefeuille de la société est estimé à 24,0 milliards d’euros au 30 juin 2019, et compte de grands centres commerciaux dans 16 pays en Europe continentale, qui accueillent au total 1,1 milliard de visites par an. Klépierre détient une participation majoritaire (56,1 %) dans Steen & Strøm, première société foncière scandinave de centres commerciaux. Klépierre est une Société d’investissement immobilier cotée (SIIC) française, dont les actions sont admises aux négociations sur Euronext Paris, et est membre des indices CAC Next 20, EPRA Euro Zone et GPR 250. Elle est aussi membre d’indices éthiques, comme le DJSI World et Europe, FTSE4Good, STOXX® Global ESG Leaders, Euronext Vigeo France 20 et World 120, et figure sur la « Liste A » du CDP. Ces distinctions soulignent l’engagement du Groupe dans une démarche proactive de développement durable, ainsi que le leadership mondial du Groupe dans la lutte contre le changement climatique.

A propos d’Invest Securities(i)

Invest Securities est une société d’intermédiation indépendante, disposant d‘un pôle de métiers complémentaires : brokerage, bureau d’analyse et services aux émetteurs. Nous apportons des solutions adaptées aux entreprises, investisseurs institutionnels ainsi qu’aux gestionnaires de fonds. Au sein d’Allinvest, Invest Securities bénéficie des synergies de la compagnie financière et se place comme le premier introducteur sur les marchés Euronext et Alternext.

(i) Cette information est extraite d’un document officiel de la société